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PTA大厂合约减量 乙二醇装置出料

2021-04-28 17:06:18 来源: 责任编辑:

  观点小结 :PTA

  PTA供需偏紧,继续去库。供给端PTA装置降负、延长检修较多,需求端聚酯维持高开工率,5月之前预计维持去库状态。

  PX环节,前期基本面强于上下游,PX偏紧,但上周起国内三套共246万吨装置重启,供应恢复,后续加工费可能向PTA转移。

  产业链估值来看,PTA持续去库下基本面偏强,但绝对库存偏高,需求维持,PTA-Brent价差驱动不强。目前PTA产业链主要利润集中在PX环节,随着PX供应恢复,或存在PX加工差向PTA转移可能。当前产业链利润仍在低位,绝对价格受原油影响较大,短期或PTA维持震荡。

  策略上,短期PTA基本面偏强,基差或月差或维持偏强。中长期投产过剩周期叠加仓单注销压力,关注PTA9-1反套的机会。

  风险点:需求恢复不及预期,疫情反复,原油波动加剧。

  观点小结:MEG

  乙二醇进口方面,上周受封航影响主港到港延后,下游提货较好,乙二醇小幅去库,随着海外装置恢复,五一前后到港量提升,乙二醇有累库预期。

  国内供应方面,新装置卫星石化(002648,股吧)已出乙二醇,浙石化目前出乙烯料,装置投产符合预期,预计5月后陆续能贡献产量。国内煤制装置进入集中更换催化剂时间,4-5月预计检修量较大。

  平衡表来看,4月乙二醇或继续去库,5月平衡,6月起逐步累库。随着国内装置检修增多,乙二醇社会库存累库拐点或有所延后,但考虑到海外装置恢复,到港量逐步提高,主港库存或在5月逐步进入累库拐点。

  小结:目前乙二醇利润压缩至低位,市场逐步消化新装置投产的利空,国内集中检修下短期向下空间不大。中长起来看乙二醇仍在供应投产周期之中,累库预期下乙二醇,建议反弹抛空。

  风险点:海外装置停车增加,疫情反复,原油波动加剧。

  织造脉冲式备货,刚需采购为主?

  终端新订单维持偏弱

  终端订单偏弱,染厂开工率维持84%,较往年同比偏弱。印度疫情再次爆发,传闻有订单转移到国内,印度订单多以棉纺为主,对涤纶需求影响不大。市场等待6.18电商节及秋冬订单下达。

  上周四聚酯促销,终端再次备货,产销放量,目前终端备货5月上旬至5月底。

  终端坯布成品库存小幅抬升(40天),轻纺城(600790,股吧)成交持续恢复。

织造开机稳中小降

  江浙下游开工继续维持高位,加弹开工维持95%,织机开工至85.4%,江浙染厂开工至77%。

  目前织造开工率稳中下降,华南部分织机开工率继续回落。春夏服装季节已过,秋冬服装订单还未下,4月底之前预计订单有限。

聚酯促销,库存下降,持续性不强

  上周聚酯再次促销,下游补库,产销放量,聚酯平均库存天数较峰值下降3-5天,聚酯工厂库存压力下降。

  但订单刚需为主,聚酯预计库存预计持稳后小幅抬升。

聚酯环节利润继续压缩

  聚酯让利促销,利润环比继续下降,但同比仍维持高位。

  主流工厂对后续订单仍有预期,聚酯工厂“稳开工稳利润”心态偏强。

聚酯对需求相对乐观,维持高开工

  终端脉冲式采购继续,上周四聚酯促销,产销放量400%,周内平均产销110%-120%。

  聚酯开工率维持93.86%,后续开工率预计高位持稳。

  PTA供应继续缩减?

  PTA开工维持低位,供应商下月有降幅动作

  本周开工率变动不大,新凤鸣(603225,股吧)、晟达、恒力1#检修至5月初,聚酯开工率预计维持高位,继续去库。5月据闻前两大供应商有减合约降负动作。

  后续关注低利润下多套装置检修后或维持长停状态。

  新装置方面,据闻浙江新装置预计5月投产,实际贡献产量不多,5月装置检修仍相对较多,需求维持高负荷下,5月预计难以明显累库。

PTA仓单下降明显,但在库货库存流动性仍充裕

  截止目前,PTA仓单25.98万张,环比上周继续下降约1.78万张仓单,PTA整体社会库存下降以仓单减少为主。

  虽然仓单不断注销,但PTA社会库存仍然位于历史高位,仓单注销释放现货流动性,供需面短期改善难以解决高库存问题,预计加工费难以明显走强。

PTA平衡表

  3月PTA出口33.9万吨,考虑到海外仍有PTA装置停车,出口预计增加,上调4-5月出口量至25万吨。

  平衡表来看,4月需求维持93-94%左右压力不大,供给端装置检修预计超过3月检修量(检修损失120万吨左右),PTA继续维持去库状态,去库预计以仓单为主。5月新装置投产投预期,但装置检修仍多,预计继续去库。

  2季度来看,4-5月去库,6月随着新装置预期投产或再次面临累库。考虑到多套装置可能在低利润下长停,PTA二季度累库压力不大。

PX国内大装置装置检修结束,有累库预期

  国内装置,上周PX装置变动不大,海南炼化重启,国内装置开工率小幅回升。本周来看,青岛丽冬100万吨装置重启,福化80万吨装置开车,国内PX供应端陆续恢复。海外方面,前期故障装置陆续重启,日本JXTG可能在5月重启。

  需求方面,5月PTA装置检修较多,但新装置预计5月投产,短期支撑尚可。

  短期来看,PX新装置投产预期下PX供需面仍有支撑,但考虑到国内两套大装置重启,PTA检修量增加,PX有累库预期。

估值上,以原油为价格中枢区间震荡

  产业链利润分配角度来看,PX基本面强于上下游,加工费恢复至相对高位,但国内三套装置集中重启,供应恢复预期,PX加工费有压缩可能。

  PTA绝对价格的主要驱动仍在原油端,短期PX加工差偏强,但随着国内外装置重启有走弱可能,PTA加工差可能有一定修复。

  中长期PTA仍维持过剩格局,仓单注销压力下,关注9-1反套策略。

  乙二醇新装置出料,市场继续压缩利润?

  上周封航到港延迟,主港去库

  从到港量来看,上周预计到港在18.3万吨,受封航影响,实际到港11.9万吨。

  截止周一,华东主港地区MEG港口库存约54.3万吨,环比上期减少3.3万吨。

  上周提货较好,4.6-5.5预计到港25.8万吨,按照当前提货量来看,到港量偏高,乙二醇或开始累库。

国内煤制装置进入集中检修期

  本周兖矿继续停车,新疆天业(600075,股吧)(三期)停车,开工率维持低位。

  但4-5月进入煤制装置集中检修周期,国内产量预计有一定下滑。

新装置出料,市场心态偏弱

  市场交易的重点仍为新装置投产进度,据闻卫星石化已出料,5月起能稳定供应合约客户,浙石化已出乙烯,其中一套线预计4月底试车5月出料,盘面继续大幅下跌。

  从平衡表来看,新装置投产后乙二醇稳定供应时间预计在5月,累库时间预计后移至6月。

国内主流工艺已无利润

  目前石脑油制现金流10美金,按内蒙古煤计算,煤制利润33元附近,市场主流工艺已无利润。

乙二醇平衡表

  随着5月装置检修增多,新装置5月贡献产量有限,预计乙二醇累库时点延后。但进口方面,前期海外检修装置陆续恢复,到港量已逐渐恢复,预计主港累库5月逐步进入累库阶段。

  平衡表来看,二季度乙二醇累库压力不大,但进入三季度海外恢复叠加新装置贡献产量,乙二醇累库压力仍大。

  价差&结构?

  PTA持续去库,基差月差走强

MEG基差月差偏弱

远期曲线

 

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