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铝价飞天凌云 能耗掣肘决定行业高利润维持

2021-04-28 17:07:59 来源: 责任编辑:

  观点小结?

  4月27日,SMM A00铝报价18530元/吨,对当月贴水30-升水10元/吨。现货方面,华东持货商逢高出货积极,现货流动性充裕,但下游及中间商入场采购意愿明显不足,追涨采购意愿偏弱;华南市场报价18560元/吨,粤沪价差在30元/吨左右,下游再次表现一定畏高情绪,市场出多接少,临近五一下游有备库动作。

  电解铝现货价格大涨,截至4月26日,按现金成本计算的电解铝行业利润突破6300元/吨。

  电解铝社会库存下降2.2万吨至113.9万吨,铝棒库存下降1万吨至16.2万吨,加工费大体维稳,主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为310、360元/吨,市场交易表现相对一般,部分持货商有挺价意愿,下游认为铝绝对价格偏高,有观望情绪。

  操作建议及逻辑:近期美元指数下行,提振有色金属价格,国内供需双旺,4月电解铝社会库存去化超10万吨,给予多头信心,铝价不断刷新近十年新高。上游环保问题对电解铝成本端造成一定扰动,氧化铝价格、电费均有小幅抬升,但相对高企的铝价来说微不足道,电解铝厂继续兑现丰厚的利润,刺激合规的闲置产能、待投产能释放,若再考虑到抛储可能释放的增量,5-6月去库幅度不大,仅个位数,后续涨价之路不会一帆风顺。长期来看,国家对高耗能、高排放项目的管控并不会松懈,将会掣肘电解铝供应的扩张,逼近产能天花板的时间也相应推迟,需要给予电解铝行业更高的利润去刺激开工。策略方面,跨期及内外套利建议观望,可以尝试逢低买入沪铝浅虚值看涨期权。

  风险提示:1. 疫情恶化;2.新增产能加速投产;3.需求恢复不及预期。

  行情回顾:铝价强势上涨,刷新十年新高?

  铝价强势上涨,刷新十年新高

  国内外铝价走势延续强势,沪铝主力合约站上18600元/吨,再次刷新近十年高点。供应方面,工信部强调要严管严控电解铝新增产能,虽然近期仍有复产和新增释放,但伴随着旺季预期逐渐兑现,电解铝维持稳定去库,社会库存降至113.9万吨。

  海外方面,美元指数走弱,提振有色金属价格,伦铝大涨突破2400美元/吨。LME铝库存缓慢下降至179万吨,0-3升贴水为-5.5美元/吨。

数据来源:Wind,天风期货研究所

  环保检查打破上游平静局面?

  国内氧化铝环保减产,进口矿面临过剩

  4月份,河南、山西等地面临环保检查,国产矿供应受限,导致个别氧化铝厂出现检修和减产,如三门峡希望(近期已恢复产能)、开曼铝业。河南、山西氧化铝现货价格小涨至2345、2360元/吨。

  然而我国铝土矿对外依存度较高,过去也有不少铝厂进行过技改来掺配进口矿,2021年3月我国铝土矿进口超过1000万吨。这里则存在进口船期的问题,随着海运费的飚涨,二季度进口的铝土矿CIF价格甚至不如国产矿价格实惠,有部分铝厂(如香江万基)停止使用进口矿技改线。后续进口矿将面临一定过剩,贸易商和国内氧化铝厂之间存在博弈,或倒逼铝土矿进口量下滑。

数据来源:SMM,安泰科,天风期货研究所

  进口利润回暖,国内买兴提高

  澳大利亚氧化铝FOB价格环比上涨5美元/吨至275美元/吨,4月22日有30000吨澳大利亚货物以286.5美元/吨成交,于6月上旬装船,但市场人士指出目前合适的价格为275美元/吨。从运费来看,从印度尼西亚装运3万吨货物到中国,比从西澳发货每吨至少节省10美元。

  2021年3月,我国净进口氧化铝26.37万吨,2月进口窗口曾短暂开启过,船期导致货物滞后流入。随着国产氧化铝价格小涨以及人民币升值,氧化铝进口利润回暖至60元/吨,中国客户的买兴提高,积极寻求6月份的进口货物。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

  铝厂兑现高利润,产能继续释放?

  电解铝行业吨利润突破6300元

  电解铝现货价格大涨,截至4月26日,按现金成本计算的电解铝行业利润突破6300元/吨。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

  新项目有序在投,复产按部就班

  在高利润刺激之下,新增、复产产能有序释放,百矿德保于4月启动三段10万吨产能,吉利百矿田林铝厂二段12.5万吨于26日举行通电投产仪式,项目顺利启动;

  三门峡恒康铝业有望于4月下旬通电实现部分复产,产能约24万吨,内蒙古大唐前期检修也将恢复。

数据来源:SMM,天风期货研究所

  沪伦比值震荡,进口窗口关闭

  2021年3月,电解铝进口8.75万吨,和我们此前预期的8万吨非常接近。

  近期沪伦比值行至1.17附近,电解铝进口利润约-280元/吨,进口套利窗口关闭。截至4月17日,上海保税区库存上涨增加17120吨至63330吨,到港量激增,将等待下一次窗口打开流入。

数据来源:天下金属,天风期货研究所

  下游开工平稳,铝锭去库延续?

  下游开工稳中小涨,汽车缺芯片问题扩大

  上周龙头铝加工企业周度开工率小涨0.2%至72.3%,近期汽车厂停产事件愈演愈烈,原生铝合金企业订单量有所下滑,严重者其下游采购量较正常时期缩水达30%,开工率下滑0.8%,汽车相关的钎焊箔新增订单量也持续走低。其他类型的铝板带箔表现不错,继续维持高负荷开工,大型企业在手订单多积压至1-2月之久,部分企业待交付订单甚至排至7月,中小型企业待交付订单也排至10-20天左右。工业型材依旧表现好于建筑型材,手头订单充裕的企业能够满足至少一个月的生产。再生铝合金虽然受到汽车订单影响,但是消费电子领域订单表现良好,整体稳定。

  总体来看,对于高位铝价,所有下游几乎继续以刚需采购为主,积压在手订单继续维系开工。

数据来源:SMM,天风期货研究所

  一季度铝材出口同比正增长

  海外经济复苏加快,对铝材需求增加,铝材出口利润逐渐回暖。

  2021年3月,未锻轧铝及铝材出口44.35万吨,同比下降14.5%;

  1-3月,未锻轧铝及铝材出口128.55万吨,基于去年较低基数,累计同比增长8.23%。

数据来源:天下金属,天风期货研究所

  出库环比回暖,带动社会库存下降

  截至4月26号,电解铝社会库存下降至113.9万吨,铝锭周度出库量约16.44万吨,环比增加0.25万吨,同比下降4.39万吨,上期所铝仓单下降至14.88万吨。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

  铝棒库存下降,加工费大体维稳

  铝棒库存下降1万吨至16.2万吨,加工费大体维稳,主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为310元/吨、360元/吨,市场交易表现相对一般,部分持货商有挺价意愿,下游认为铝绝对价格偏高,有观望情绪。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

  供需平衡情况

  近期国内供需双旺,4月电解铝社会库存去化超10万吨,给予多头信心,铝价不断刷新近十年新高。上游环保问题对电解铝成本端造成一定扰动,氧化铝价格、电费均有小幅抬升,但相对高企的铝价来说微不足道,电解铝厂继续兑现丰厚的利润,刺激合规的闲置产能、待投产能释放,若再考虑到抛储可能释放的增量,5-6月去库幅度不大,仅个位数,后续涨价之路不会一帆风顺。长期来看,国家对高耗能、高排放项目的管控并不会松懈,将会掣肘电解铝供应的扩张,逼近产能天花板的时间也相应推迟,需要给予电解铝行业更高的利润去刺激开工。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

  

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